«DEFI: К ЧЕМУ ПРИВЕДЕТ ТОКЕНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВ В РОССИИ»
Текущее состояние и перспективы развития DeFi и блокчейн технологий в России
Россия активно включилась в глобальный тренд развития децентрализованных финансов (DeFi) и блокчейн технологий. Согласно исследованию Huobi Research, в 2022 году РФ вошла в топ-3 стран по индексу зрелости рынка криптоактивов. Доля россиян, владеющих криптовалютами, по разным оценкам составляет 5-10%. Во многом росту популярности цифровых активов способствовало принятие закона «О цифровых финансовых активах» (ЦФА), вступившего в силу в январе 2021 года. Закон дал определение ЦФА, к которым отнесены токены и криптовалюта, а также установил основные правила их выпуска и обращения.
Дальнейшим импульсом развития рынка стало принятие в июле 2022 года закона о цифровом рубле - новой форме российской национальной валюты, которая будет эмитироваться Банком России. В отличие от безналичных денег, цифровой рубль будет иметь уникальный цифровой код и хранится в специальных электронных кошельках, открытых в ЦБ РФ. Как пояснила первый зампред Банка России Ольга Скоробогатова, в 2024 году начнется тестирование платформы цифрового рубля с реальными клиентами и реальными транзакциями. А с 2025 года, по расчетам ЦБ, граждане и бизнес смогут свободно пользоваться цифровым рублем.
Помимо цифровых валют, в России активно развивается рынок ЦФА, привязанных к реальным активам - таким как ценные бумаги, недвижимость, драгметаллы, а также утилитарные цифровые права. Первые выпуски ЦФА были проведены в 2022 году на платформах "Атомайз" и "Мастерчейн". По оценкам экспертов, объем размещений ЦФА в РФ по итогам 2023 года может достичь 60 млрд рублей. В перспективе с помощью ЦФА можно будет токенизировать широкий спектр активов и финансовых инструментов - паи инвестиционных фондов, лизинговые контракты, страховые полисы и многое другое.
Блокчейн технологии находят применение не только в финансовом секторе. По данным ассоциации "Национальная база данных блокчейн проектов", в России уже запущено более 50 прикладных блокчейн решений. Так, на базе блокчейн платформы "Мастерчейн" реализован сервис "Цифровой профиль гражданина", через который банки могут получать данные о клиентах из государственных информационных систем. Активно внедряется блокчейн и в госсекторе. DLT применяются в системе дистанционного электронного голосования в Москве, при проведении торгов по продаже имущества банкротов, в ряде проектов Пенсионного фонда России и ФНС.
Большой потенциал использования распределенных реестров существует в промышленности и логистике. Например, "Газпромнефть-Снабжение" с помощью блокчейна автоматизировала процессы поставки материально-технических ресурсов. А РЖД реализовали пилотный проект по мониторингу цепочек поставок грузов из Китая в Европу на базе блокчейн-платформы INTERTRAN.
В дальнейшем масштабы применения блокчейна и DeFi в российской экономике будут только расти. По прогнозу Центра стратегических разработок, удельный вес цифровой экономики в ВВП России вырастет с 3,9% в 2022 году до 5,1% к 2030 году. При этом доля блокчейна в цифровой экономике может составить более 10%. Будет активно развиваться рынок ЦФА и стейблкоинов, привязанных к рублю. Потенциально объём транзакций с токенами в РФ может достичь 10 трлн руб. в год, считают в ассоциации "Национальные платежные карты".
Важным условием успешного развития отрасли является создание благоприятной регуляторной среды. Уже сейчас в Госдуме находится на рассмотрении законопроект "О майнинге в РФ". В перспективе потребуется дальнейшая донастройка нормативной базы для легализации смарт-контрактов и регулирования новых инструментов DeFi - таких как флеш-кредиты или системы автоматического маркет-мейкинга. Также в фокусе регуляторов будет идентификация владельцев криптоактивов и контроль за трансграничным перемещением цифровых активов.
При правильном подходе, блокчейн и DeFi позволят качественно улучшить существующую финансовую инфраструктуру, снизить издержки бизнеса и граждан, обеспечить быстрые и дешевые транзакции. Вместе с тем высокая волатильность криптовалют и риски мошенничества требуют особого внимания и продуманного регулирования. Только совместная работа бизнеса, государства и общества позволит раскрыть весь потенциал децентрализованных финансов для развития экономики России.
Трансформация финансовой сферы под влиянием DeFi
Децентрализованные финансы (DeFi) и лежащие в их основе блокчейн технологии стремительно трансформируют глобальную финансовую индустрию. Объем средств, задействованных в DeFi протоколах, вырос со $100 млн в начале 2020 года до $250 млрд в ноябре 2022 года. Одним из ключевых элементов этой трансформации является токенизация - процесс создания цифровых токенов, представляющих собой права на владение реальными активами, такими как ценные бумаги, недвижимость, предметы искусства, доли в компаниях и т.д.
Токенизация открывает новые возможности как для инвесторов, так и для привлекающих финансирование компаний. Инвестор может приобрести небольшую часть актива, который раньше был ему недоступен в силу высокой стоимости входного билета. Например, купить токен, представляющий 0,1% редкой картины или коллекционного автомобиля. Дробление активов на токены повышает их ликвидность и потенциально расширяет пул инвесторов. Блокчейн при этом обеспечивает прозрачность сделок и защищает права собственности, так как все транзакции с токенами необратимо записываются в распределенный реестр.
Для эмитентов токенизация дает возможность привлекать средства на более выгодных условиях, обходя затратных финансовых посредников. Как отмечает Денис Додон, директор Центра инноваций Альфа-банка, размещение ценных бумаг в виде ЦФА можно организовать гораздо быстрее и проще, чем провести классическое IPO. Весь процесс может занять считанные дни и потребует минимальных затрат. При этом требования к раскрытию информации, установленные законом о ЦФА, значительно мягче, чем при выпуске классических облигаций или акций.
Появление ликвидного вторичного рынка токенизированных активов создает новый класс инструментов для управления капиталом и хеджирования рисков. Стейблкоины, обеспеченные реальными активами, могут стать основой расчетов в торговых операциях, замещая ненадежные и волатильные криптовалюты. Например, швейцарский стартап Tiberius Group уже токенизировал ряд сырьевых товаров, включая медь, олово и кобальт. Владение такими «commodity-back» токенами позволяет инвесторам с минимальными затратами включить в свой портфель сырьевые активы.
В России запуск регулируемого рынка ЦФА состоялся осенью 2022 года. По данным Банка России, к апрелю 2023 года реестр операторов информационных систем по выпуску ЦФА включал уже 10 компаний. Лидерами рынка стали платформы "Атомайз" и Сбербанка, на которых было проведено более 70 выпусков ЦФА на общую сумму около 50 млрд руб. В качестве базовых активов выступали драгоценные металлы, дебиторская задолженность компаний, доли в инвестиционных фондах недвижимости.
Эксперты видят большой потенциал применения ЦФА для привлечения акционерного и долгового финансирования компаниями малого и среднего бизнеса, которые не могут выйти на традиционный биржевой рынок в силу высоких издержек и требований к листингу. Токенизация позволит демократизировать доступ к инвестициям, приведет к появлению множества новых объектов вложения средств - от фракционного владения коммерческой недвижимостью до ЦФА, обеспеченных будущей выручкой стартапов или правами на интеллектуальную собственность.
Ожидается, что в перспективе большинство видов финансовых активов будет переведено в токенизированную форму. По оценкам ВЭФ, объем токенизированных активов в мире к 2027 году может достичь $24 трлн. В России, по прогнозу ЦСР, к 2030 году объем выпусков ЦФА может составить 10% от общего объема привлекаемого бизнесом фондирования.
Вместе с тем, бурное развитие DeFi сопряжено с высокими рисками. Большинство DeFi протоколов пока слабо регулируются, участники рынка практически не защищены от мошенничества и потери средств из-за ошибок в коде смарт-контрактов. Работа эмитентов ЦФА в РФ жестко контролируется Банком России, однако права инвесторов в ЦФА пока защищены хуже, чем при владении классическими ценными бумагами. Реализация всех преимуществ токенизации требует развития соответствующей инфраструктуры - удобных и безопасных кастодиальных сервисов, специализированных платежных систем, оракулов для связи блокчейна с внешними данными. Эти элементы экосистемы DeFi в России пока находятся в зачаточном состоянии.
Несмотря на риски и проблемы роста, распространение технологий децентрализованных финансов уже в среднесрочной перспективе может полностью изменить архитектуру финансовой системы, способы перемещения капитала и модели инвестирования. Крайне важно, чтобы регуляторы и участники рынка выработали согласованные подходы к управлению рисками DeFi, чтобы технологические инновации служили цели повышения эффективности и доступности финансовых услуг, а не становились источником нестабильности.
Влияние DeFi на бизнес-процессы и различные сферы экономики
Технологии распределенного реестра (DLT) и децентрализованных финансов (DeFi), изначально возникшие как основа для создания криптовалют, сегодня находят применение далеко за рамками финансовой индустрии. Блокчейн-платформы позволяют радикально оптимизировать многие бизнес-процессы, автоматизировать взаимодействие контрагентов и устранить лишних посредников в самых разных отраслях экономики.
Одна из ключевых особенностей блокчейна - возможность создавать и исполнять так называемые умные контракты (smart contracts). По сути, это компьютерные алгоритмы, выполняющие проверку условий по сделке и автоматически производящие расчеты при наступлении заданных событий. Внедрение смарт-контрактов ведет к значительной экономии на сопровождении сделок и разрешении споров. Например, американский стартап «Clause» разработал смарт-контракты для сферы грузовых перевозок. GPS-маячок, установленный в грузовике, передает в блокчейн данные о перемещении товара, и при достижении пункта назначения смарт-контракт производит автоматическую оплату услуг перевозчика.
Существенных эффектов от внедрения блокчейн-решений ожидают в логистике и управлении цепочками поставок. Переход на единую платформу для обмена логистическими данными и расчетов позволит всем участникам цепочки (производителям, поставщикам, таможенным органам) отслеживать движение товаров в режиме реального времени, избавит от бумажного документооборота и ускорит расчеты. По оценкам Ассоциации ФинТех, использование блокчейн-систем в логистике способно дать общий экономический эффект порядка 230-250 млрд руб. в год за счет снижения операционных расходов и высвобождения оборотного капитала. Практический пример - блокчейн-платформа TradeLens от IBM и Maersk, к которой подключились уже более 100 портов, терминалов и логистических компаний по всему миру.
Перспективным направлением является токенизация реальных товаров и услуг. С помощью цифровых токенов, представляющих определенную потребительскую ценность, компании могут создавать инновационные модели продаж и клиентской лояльности. Например, производители вина выпускают NFT-токены, подтверждающие право собственности на коллекционные бутылки. Швейцарская сеть Viceroy Hotels продает клиентам токены, которые можно в дальнейшем обменять на проживание в отелях или иные услуги сети. Авиакомпания S7 провела размещение блокчейн-токенов, давших их держателям право на покупку авиабилетов со скидкой.
Токенизация с использованием блокчейна открывает возможности для построения экономики совместного пользования (sharing economy) практически в любых сферах. Так, владельцы токенов могут предоставлять в аренду принадлежащие им реальные активы - автомобили, офисные помещения, производственное оборудование. А использование смарт-контрактов обеспечит автоматизированные расчеты между участниками шеринговых сервисов и защиту их прав без привлечения посредников. По данным РАЭК, объем транзакций в секторе экономики совместного потребления в России в 2022 году достиг 1,5 трлн руб. и имеет перспективы удвоения к 2025 году.
Отдельного упоминания заслуживает потенциал применения DLT для защиты интеллектуальной собственности и развития рынков креативных индустрий. Блокчейн-реестры позволяют надежно фиксировать авторские права на цифровой контент, будь то музыка, видео или компьютерные игры. А с помощью NFT-токенов авторы могут монетизировать свои произведения напрямую, получая гонорары от каждой перепродажи токенов. Пионерами в этой области стали NFT-маркетплейсы для продажи цифрового искусства, такие как OpenSea, Rarible, Nifty Gateway, объем торгов на которых в 2022 году превысил $20 млрд.
Важным фактором ускорения цифровой трансформации бизнеса является развитие рынка децентрализованных приложений (dapps) на базе таких блокчейн-платформ, как Ethereum, EOS, Tron, Polkadot. Dapps дают компаниям возможность быстро и недорого внедрять сложную бизнес-логику, реализуя ее через смарт-контракты. Спектр возможностей охватывает децентрализованные торговые площадки для любых видов цифровых активов, протоколы кредитования и страхования, инвестиционные платформы.
По данным ресурса State of the Dapps, на начало 2023 года в мире насчитывалось более 3,6 тыс. активно используемых приложений, созданных на базе различных блокчейнов. Все они функционируют в режиме 24/7, без простоев и с минимальной потребностью в администрировании, что дает бизнесу принципиально новый уровень надежности и доступности цифровых сервисов. В России пока полноценный рынок dapps не сформировался, но идет активное экспериментирование. Например, платформа Atomyze реализовала на базе блокчейна «Hyperledger Fabric» маркетплейс цифровых токенов, представляющих различные сырьевые активы.
Даже беглый обзор кейсов использования DeFi демонстрирует, что влияние этой технологии на реальную экономику будет нарастать лавинообразно. Формирующийся на наших глазах тренд на токенизацию всего подразумевает, что любые активы и бизнес-процессы могут быть переведены на рельсы блокчейна, становясь, тем самым, программируемыми. Границы между реальной и цифровой экономикой будут постепенно стираться. В такой экономике взаимодействие между людьми, компаниями и машинами будет осуществляется по модели P2P, с полным исключением посредников. Ряд экспертов вообще предрекают конец традиционным бизнес-иерархиям и тотальную децентрализацию экономической деятельности.
При всей многообещающей риторике, практическое внедрение блокчейна в бизнесе наталкивается на целый ряд ограничений. Далеко не все бизнес-процессы нуждаются в децентрализации и криптографически доверенной среде. Энергозатраты на поддержку блокчейн-реестров остаются крайне высокими, а пропускная способность большинства сетей не позволяет обрабатывать большие потоки транзакций. Нерешенным остается вопрос совместимости частных и публичных блокчейнов. Сохраняются высокие риски потери средств из-за программных ошибок в коде смарт-контрактов. Эти и многие другие проблемы предстоит решить на пути к «блокчейнизации» мировой экономики.
Социальные аспекты внедрения DeFi и цифровых валют
Развитие технологий децентрализованных финансов (DeFi) и цифровых валют центральных банков (CBDC) способно кардинально изменить характер взаимоотношений общества и финансовой системы, трансформировать модели потребления и сбережения граждан, повлиять на распределение экономических возможностей в обществе.
Одним из главных потенциальных выигрышей от распространения DeFi и CBDC называют повышение уровня финансовой доступности и инклюзивности. По данным Всемирного банка, сегодня в мире насчитывается порядка 1,7 млрд человек, не охваченных базовыми финансовыми услугами. В основном это население развивающихся стран, которое не имеет доступа к банковским счетам в силу территориальной удаленности банковских отделений или отсутствия официального статуса занятости. DeFi-приложения и сервисы позволяют предоставлять финансовые услуги полностью в онлайн-режиме, достаточно иметь смартфон и подключение к интернету. В этом плане показателен опыт таких стран, как Кения или Филиппины, где значительная часть населения использует мобильный банкинг «M-Pesa» и «GCash» соответственно.
Цифровой рубль, внедрение которого планируется Банком России, мог бы стать важным инструментом повышения финансовой вовлеченности граждан и их адаптации к цифровой экономике. По расчетам ЦБ РФ, сейчас около 13% населения России в возрасте старше 14 лет вообще не совершают безналичные платежи или переводы. Концепция цифрового рубля подразумевает открытие электронных кошельков абсолютно всем гражданам страны по умолчанию. Прогнозируется, что это позволит охватить финансовыми услугами дополнительно 3-5 млн человек. Цифровой рубль также будет интегрирован с государственными информационными системами, что откроет возможность автоматических целевых выплат населению со стороны государства.
Важным социальным эффектом распространения DeFi должно стать снижение уровня экономической преступности и масштабов теневой экономики. Как отмечает Элина Сидоренко, профессор МГИМО, «использование блокчейна, а также токенов и смарт-контрактов значительно затрудняет реализацию противоправных схем, сокрытие полученных преступным путем доходов и т.д.». Транзакции на платформах децентрализованных финансов являются прозрачными и прослеживаемыми, что упрощает выявление подозрительных операций. В цифровой валюте ЦБ денежным потокам может присваиваться специальная маркировка, позволяющая отследить весь путь денежных средств от момента их эмиссии до зачисления конечному бенефициару. По оценкам ЦСР, за счет повышения прозрачности финансовых потоков внедрение CBDC может привести к сокращению масштабов теневой экономики РФ на 3-4 трлн руб. в год.
С другой стороны, на начальных этапах становления индустрии DeFi существуют высокие риски мошенничества и злоупотреблений. В условиях слаборазвитого регулирования и отсутствия механизмов защиты прав потребителей финансовых услуг пользователи DeFi сервисов могут столкнуться с потерей средств из-за ошибок в смарт-контрактах, фишинговых атак, краж персональных данных. Только за первое полугодие 2022 года общий ущерб от взломов DeFi-проектов в мире превысил $2 млрд. Для минимизации этих рисков со стороны государства необходимы меры по созданию полноценной системы регулирования и надзора за рынком DeFi, а также широкое информирование граждан о возможных рисках и способах их избежать.
Не менее актуальной является проблема низкой цифровой финансовой грамотности населения и его неготовности к использованию инновационных финансовых продуктов. По данным последнего исследования ОЭСР, по уровню цифровой финансовой грамотности Россия находится на 10 месте среди 29 стран, участвовавших в опросе. В связи с этим необходима всеобъемлющая программа повышения финансовой киберграмотности для различных возрастных и социальных групп населения. Особое внимание должно быть уделено обеспечению доступности цифровых финансовых услуг для наименее социально защищенных слоев населения. Здесь могут пригодиться такие решения, как выпуск карт цифрового рубля, не требующих наличия смартфона или ноутбука, голосовое управление цифровым кошельком, интеграция цифрового рубля с Единой биометрической системой.
Еще одна группа рисков, связанных с развитием DeFi, касается конфиденциальности данных и «цифрового следа» пользователей. Транзакции в сетях блокчейн по умолчанию являются псевдоанонимными, то есть любой человек, имеющий доступ к реестру, может отследить историю всех операций, проведенных конкретным адресом, хотя личность владельца адреса при этом останется скрытой. В случае же с цифровой валютой ЦБ, привязанной к конкретному гражданину, возникает риск тотального контроля со стороны государства за всеми расходами и доходами физлиц. Как справедливо замечает директор ассоциации ФинТех Татьяна Жаркова, «ключевая развилка в дискуссии о CBDC — между конфиденциальностью и контролируемостью». Центробанки должны обеспечить неприкосновенность персональных данных пользователей цифровой валюты и не допускать их передачи третьим лицам без решения суда.
Немаловажное значение также имеет вопрос цифрового неравенства - далеко не все граждане РФ имеют равный доступ к интернету и цифровым сервисам в силу территориальных или материальных ограничений. По данным Росстата, на конец 2022 года доля домохозяйств, имеющих доступ к интернету, составляла в городской местности 80,5%, в сельской - только 70,7%. Государству предстоит проделать большую работу по повышению уровня проникновения цифровых технологий в регионы, строительству необходимой телекоммуникационной инфраструктуры. В противном случае неравенство доступа к финансовым услугам в условиях тотальной цифровизации будет только возрастать.
В целом становление экосистемы DeFi и цифровых валют — это длительный социальный процесс, который будет постепенно менять привычки потребления и сбережения граждан, их требования к финансовым продуктам, способы взаимодействия с финансовыми посредниками. Чтобы снизить барьеры входа и стимулировать спрос на дополнительные цифровые сервисы, предлагаемые на базе DeFi или CBDC, не должно быть установлено искусственных ограничений и запретов на конвертацию средств из безналичной формы в цифровую и наоборот. А сам дизайн новых инструментов должен быть ориентирован на максимально широкий круг пользователей, учитывать ограничения пожилых и малообеспеченных слоев населения. Только совместные усилия государства, финтех-компаний и общества по построению инклюзивной цифровой финансовой среды позволят раскрыть тот огромный потенциал расширения экономических возможностей граждан, который несут в себе технологии распределенного реестра и программируемых денег.
Регулирование рынка DeFi и задачи на будущее
Бурное развитие технологий децентрализованных финансов (DeFi) бросает серьезный вызов традиционным подходам в сфере регулирования финансовых рынков и институтов. Перед регуляторами стоит непростая задача - найти баланс между поддержкой инноваций, защитой прав потребителей и обеспечением финансовой стабильности.
Базовые принципы регулирования рынка криптоактивов в России заложены Федеральным законом от 31.07.2020 N 259-ФЗ "О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации". Закон дал определения цифровым финансовым активам (ЦФА), в том числе обеспеченных активами утилитарных цифровых прав, ввел требования к операторам информационных систем, в рамках которых осуществляется выпуск ЦФА.
При этом многие вопросы регулирования новых финансовых инструментов остались за рамками закона. В связи с этим в январе 2023 года Банк России инициировал проведение общественных консультаций по подготовке доклада «Цифровые финансовые активы». В представленной регулятором концепции предлагается распространить на ЦФА отдельные нормы законодательства о рынке ценных бумаг - в частности, правила по раскрытию информации, требования к рекламе и т.д. Для квалифицированных инвесторов планируется установить более мягкий регуляторный режим в части операций с ЦФА.
Другим важным направлением регулирования становится рынок стейблкоинов - криптовалют, обеспеченных традиционными активами. В условиях введенных против России финансовых санкций использование децентрализованных стейблкоинов может стать действенным механизмом расчетов в трансграничной торговле и защиты сбережений граждан. В этой связи принципиальным является вопрос обеспечения надежности и ликвидности эмитентов таких монет, предотвращение рисков их неконтролируемой эмиссии и использования в теневом обороте.
Первый зампред Банка России Ольга Скоробогатова ранее заявляла о необходимости закрепления в законодательстве РФ института обеспеченных стейблкоинов. По ее словам, это будет «цифровой актив, имеющий некую базу, которая по стоимости будет привязана или к золоту, или к какой-то валюте». В качестве возможных вариантов обеспечения стейблкоинов рассматриваются также корзина валют, ценные бумаги и товары. Очевидно, что в среднесрочной перспективе будет разработан специальный закон об обеспеченных стейблкоинах, синхронизированный с нормами валютного и банковского регулирования.
Большие надежды связаны с таким инновационным инструментом, как цифровая валюта центральных банков (central bank digital currency, CBDC). Как показало недавнее исследование Банка международных расчетов (BIS), на данный момент 90% центробанков по всему миру изучают возможность выпуска собственной CBDC, а 26% уже запустили пилотные проекты.
Наиболее продвинутыми в этом отношении являются Китай, Южная Корея и Швеция. К примеру, запущенный в апреле 2020 года пилотный проект цифрового юаня (e-CNY) на начало 2023 года охватывал уже более 260 млн индивидуальных пользователей. Для расширения использования цифрового юаня Народный банк Китая проводит различные стимулирующие мероприятия - лотереи с раздачей e-CNY, скидки в магазинах и общепите при оплате цифровым юанем и т.д.
Банк России также активно прорабатывает вопрос внедрения цифрового рубля. В апреле 2023 года регулятор опубликовал консультативный доклад «Цифровой рубль. Старт пилотирования и дальнейшие перспективы». Пилотирование платформы цифрового рубля с реальными клиентами и участниками планируется начать в апреле 2024 года. На первом этапе к платформе подключатся 13 банков, которые реализуют базовые сценарии - открытие кошельков, переводы между гражданами и оплату товаров и услуг.
При разработке цифрового рубля Банку России необходимо максимально учесть как международный опыт, так и специфику российского финансового рынка. Одна из ключевых «развилок» в дизайне CBDC касается модели распространения цифровой валюты - прямой или двухуровневой. При прямой модели все взаимодействие клиентов с цифровым рублем будет осуществляться через личные кабинеты в ЦБ РФ, что чревато колоссальной нагрузкой на инфраструктуру регулятора. Более реалистичной выглядит двухуровневая модель, при которой коммерческие банки открывают гражданам кошельки под цифровые рубли и самостоятельно ведут их обслуживание, при этом получая ликвидность в цифровых рублях от мегарегулятора. Это позволит органично встроить цифровой рубль в существующую платежную инфраструктуру.
Другой принципиальный вопрос касается соотношения наличных, безналичных и цифровых денег. На начальном этапе цифровой рубль будет выступать в большей степени как замена наличным, нежели как конкурент традиционным безналичным средствам. Для банков критически важно избежать оттока средств клиентов с банковских депозитов в цифровые рублевые кошельки. Решением может стать ограничение максимальной суммы средств, хранимых в кошельке, либо отказ от начисления процентов по остаткам в цифровых рублях. Пользователей же необходимо простимулировать к более активному использованию нового платежного инструмента. Этому будет способствовать реализация в цифровом рубле программируемых платежей и смарт-контрактов.
Наконец, ключевым условием успешного развития всей экосистемы децентрализованных финансов в России является конструктивное взаимодействие регулятора, экспертного сообщества и участников рынка при выработке и совершенствовании нормативно-правовой базы. Бизнес-ассоциациям, таким как РАКИБ, Ассоциация ФинТех, АБР, необходимо донести до Центробанка и законодателей консолидированную позицию индустрии по ключевым развилкам в регулировании DeFi. Это поможет снять избыточные барьеры, тормозящие внедрение новых решений.
Параллельно с этим должна вестись большая просветительская работа с населением, в том числе на базе созданных регулятором информационных ресурсов - порталов «Финансовая культура» и «Цифровой рубль». Повышение цифровой и финансовой грамотности граждан создаст устойчивый клиентский спрос на инновационные финансовые продукты и будет способствовать укреплению доверия в экосистеме DeFi.
Далее рассмотрел вопросы Проблематика стандартизации и совместимости различных блокчейн-платформ и протоколов DeFi.
- Учет трансграничного характера индустрии DeFi при разработке национального регулирования.
- Регулирование рынка данных, используемых в сфере DeFi (например, оракулов). Качество и надежность внешних данных, поступающих в блокчейн-приложения, критически важны для корректной работы смарт-контрактов и предотвращения манипуляций.
- Разработка эффективных механизмов налогообложения операций с криптоактивами и получаемых от них доходов.
- Интеграция инструментов DeFi и цифровых валют с существующей платежной, биржевой и учетной инфраструктурой традиционного финансового рынка.
- Разработка систем управления рисками и обеспечения операционной устойчивости DeFi-проектов.
- Формирование института саморегулирования и добровольной стандартизации в индустрии DeFi по аналогии с традиционным финансовым сектором.
- Развитие системы мониторинга и верификации информации об эмитентах токенов и провайдерах DeFi-сервисов.
Стремительное развитие рынка децентрализованных финансов (DeFi) ставит перед регуляторами и участниками индустрии ряд серьезных вызовов. Один из них - необходимость разработки единых стандартов и протоколов взаимодействия между различными блокчейн-платформами и DeFi-приложениями.
Экосистема DeFi охватывает множество разнородных элементов - децентрализованные биржи (DEX), протоколы кредитования и страхования, агрегаторы ликвидности, стейблкоины, оракулы и др. Большинство из них функционируют на базе блокчейна Ethereum, но активно растет и число проектов, запущенных на таких платформах, как Solana, Polkadot, Avalanche, BNB Chain. Каждая из этих сетей имеет собственную инфраструктуру смарт-контрактов, токены и механизмы консенсуса. Более того, в рамках одной сети могут сосуществовать смарт-контракты и токены, написанные на разных языках программирования (Solidity, Vyper в Ethereum, Rust в Solana и пр.)
Такая технологическая фрагментация создает серьезные барьеры для бесшовной работы приложений DeFi. К примеру, если пользователь хочет перевести свои токены из одного DeFi-протокола в другой, ему нужно учитывать особенности каждого блокчейна, платить комиссии за переводы между сетями (т.н. bridging fees), а в ряде случаев переводы могут быть вовсе невозможны из-за несовместимости стандартов токенов. Все это тормозит развитие целостной экосистемы DeFi, снижает ликвидность рынков и создает риски для пользователей.
Выходом могла бы стать разработка универсальных стандартов для ключевых компонентов DeFi-системы. В первую очередь речь идет о стандартизации смарт-контрактов - программного кода, который определяет логику работы DeFi-протоколов. Наличие библиотек стандартных проверенных модулей кода (по аналогии с библиотеками языков программирования) позволило бы разработчикам быстрее создавать надежные смарт-контракты, избегая критических ошибок и уязвимостей.
Другое важное направление - стандартизация токенов, обеспечивающих функционирование DeFi-приложений. Сегодня на блокчейне Ethereum действуют стандарты токенов ERC-20 (для служебных токенов), ERC-721 (невзаимозаменяемые токены) и ряд других. Однако эти стандарты не полностью совместимы с аналогами на других блокчейнах, что опять же затрудняет обмен активами между DeFi-протоколами разных сетей.
В более широком плане необходимы единые стандарты коммуникации между элементами инфраструктуры DeFi - оракулами, обеспечивающими поставку внешних данных в блокчейн, кроссчейн-мостами для перемещения активов между блокчейнами, шлюзами фиатных денег и стейблкоинов, кастодиальными сервисами и др. Без унификации моделей данных и протоколов взаимодействия между этими элементами невозможно создание действительно открытой и связанной экосистемы DeFi.
Определенные позитивные подвижки в этом направлении уже есть. Так, активно развиваются проекты кроссчейн-совместимости 0x, Wormhole, Axelar, позволяющие разным блокчейнам "общаться" между собой через единый унифицированный программный интерфейс (API). Ведутся исследования потенциала новых стандартов токенизации активов, в частности ERC-3475, способного объединить лучшие качества фунгибельных и нефунгибельных токенов. Консорциум W3C работает над стандартизацией формата децентрализованных идентификаторов (DID) - ключевого элемента в построении доверенной экосистемы Web3.
Однако без усилий регуляторов по стимулированию и поддержке разработки открытых стандартов DeFi эти процессы могут сильно затянуться. Регуляторам необходимо выстроить диалог с ключевыми игроками индустрии, техническим и академическим сообществом для выработки согласованного видения архитектуры DeFi. Причем делать это нужно на наднациональном уровне, учитывая глобальный характер DeFi и вовлеченность разработчиков и пользователей из разных стран. Без международной кооперации регуляторов в деле стандартизации DeFi любые локальные усилия могут оказаться тщетными.
Как справедливо отмечает Дарья Носова, руководитель Центра компетенций по исследованию блокчейн НИУ ВШЭ, «регулирование DeFi не должно превращаться в навязывание отрасли технологий. Скорее нужно говорить об установлении неких базовых принципов - открытости кода смарт-контрактов, проведении аудитов кода, декларировании ответственности разработчиков и пр.» [6]. В качестве примера можно привести принципы регулирования DeFi, предложенные Целевой группой по финансовым мероприятиям (FATF): регулировать следует не протоколы DeFi, а провайдеров услуг, которые предоставляют клиентский интерфейс для взаимодействия с этими протоколами. Иными словами, ключевым должен быть функциональный подход к регулированию DeFi.
Помимо поддержки разработки единых технологических стандартов, регуляторам также важно предусмотреть эффективные механизмы борьбы с трансграничными правонарушениями в секторе DeFi - такими как отмывание денег, финансирование терроризма, уклонение от налогов. Высокая анонимность транзакций в DeFi и отсутствие в протоколах процедур идентификации клиентов повышают риски незаконного использования этой системы. Противодействие этому возможно только через тесную международную координацию действий правоохранительных органов и регуляторов.
Крайне важной является выработка общих правил игры в части верификации и контроля качества данных, которые поставляют в блокчейн-приложения т.н. оракулы. От корректности и актуальности этих данных (котировки токенов, процентные ставки, курсы валют, результаты спортивных событий и пр.) зависит работа многих DeFi-протоколов - от DEX до рынков предсказаний. Взлом оракула или умышленная подача в блокчейн некорректных данных может парализовать работу сразу нескольких DeFi-сервисов и нанести ущерб пользователям. Примером является недавняя атака на сеть Solana, в ходе которой хакеры эксплуатировали уязвимость в работе оракулов от Pyth Network, в результате чего ряд DeFi-протоколов понесли убытки на десятки миллионов долларов.
В этой связи критически важна сертификация поставщиков данных, создание реестров доверенных провайдеров оракульных сервисов, разработка единых стандартов защиты и верификации передаваемой информации. Необходимы также алгоритмы выявления аномальных отклонений и искажений в потоках данных, механизмы компенсации ущерба пользователям в случае сбоев оракулов по вине провайдеров. Регуляторы, как минимум на уровне рекомендаций, должны задать общие рамки и принципы регулирования рынка блокчейн-оракулов.
В целом, по мере усложнения и глобализации экосистемы DeFi разработка единых технологических, функциональных и регуляторных стандартов приобретает критическое значение. Только так возможно обеспечить дальнейшее устойчивое развитие индустрии и эффективную реализацию всех потенциальных выгод DeFi - расширения доступности финансовых сервисов, снижения транзакционных издержек, построения открытой и прозрачной системы экономических отношений. Это та сфера, где усилия государства, бизнеса и технологического сообщества должны быть объединены и скоординированы не только на уровне отдельных стран, но и на глобальном уровне.
Налогообложение операций с криптоактивами и доходов, получаемых в рамках экосистемы децентрализованных финансов (DeFi) - одна из наиболее острых проблем в контексте регулирования этого динамично развивающегося рынка в России. С одной стороны, государство заинтересовано в получении справедливой доли дохода от бурно растущей индустрии, совокупная капитализация которой даже после падения крипторынка в 2022 году превышает $1 трлн. С другой стороны, чрезмерное фискальное давление на молодую инновационную отрасль может затормозить ее развитие, спровоцировать "бегство" проектов и капиталов в более благоприятные юрисдикции.
Ключевой вызов для налоговых органов — это псевдо анонимный характер транзакций в сетях блокчейн, когда все операции записываются не на имя конкретного лица, а на анонимные адреса. Отследить реальных бенефициаров платежей и доходов в DeFi зачастую практически невозможно. Кроме того, высокая волатильность и непредсказуемость рынка криптоактивов, постоянное появление новых типов токенов и гибридных финансовых инструментов (synthetic assets, NFT и пр.) крайне затрудняет определение налогооблагаемой базы.
Текущие подходы государства к налогообложению криптосферы носят фрагментарный и не всегда последовательный характер. С 2021 года в НК РФ введены положения, согласно которым криптовалюты рассматриваются как имущество для целей налогообложения, а доходы от операций с ними облагаются НДФЛ. При этом до сих пор нет четкого регламента, по какому курсу должна определяться рублевая стоимость криптоактивов и как рассчитывать финансовый результат по итогам налогового периода, учитывая высокие колебания стоимости. Нет ясности с налогообложением новых типов инструментов, таких как стейкинг токенов для обеспечения ликвидности пулов в DeFi, доходы от предоставления активов в кредит или страховые выплаты в протоколах взаимного страхования.
Очевидно, что для эффективного налогового регулирования DeFi понадобится гибкий функциональный подход, учитывающий технологическую и экономическую специфику нового класса активов. В первую очередь необходимо на уровне закона определить критерии, по которым те или иные объекты могут быть отнесены к криптоактивам - цифровая форма выпуска и обращения, использование криптографии, учет прав в распределенном реестре и т.д. Это позволит отделить их от классических цифровых валют и токенов, выпускаемых в централизованных системах.
Следующим шагом могла бы стать разработка детальной классификации криптоактивов с точки зрения выполняемых функций и источников формирования дохода. К примеру, можно выделить платежные токены (цифровые аналоги денег), служебные токены (дающие право на получение услуг), токены-акции (удостоверяющие право собственности), кредитные токены и пр. Это важно для корректного определения вида дохода и применимой ставки налога. Так, плата за услуги в служебных токенах может быть приравнена к бартерным сделкам, вознаграждения в токенах-акциях - к дивидендам, а доходы от прироста курсовой стоимости криптовалют - к доходам от реализации имущественных прав.
Принципиально важно определиться с моментом возникновения объекта налогообложения, поскольку в DeFi нередки ситуации, когда токены эмитируются и распределяются среди пользователей автоматически, в рамках заранее заданных алгоритмов (например, за поддержку работы сети или предоставление ликвидности). Логично было бы признавать такие поступления доходом на момент реализации полученных токенов, а не на момент их зачисления в кошелек налогоплательщика.
Интересным прецедентом в части определения рыночной стоимости криптоактивов для целей налогообложения может стать приказ ФНС России об использовании данных о средневзвешенной цене с крупнейших бирж. Такой подход более объективен и прозрачен по сравнению с произвольным выбором котировок самими налогоплательщиками, хотя и не исключает спорных моментов, учитывая высокую разницу курсов на разных торговых площадках. Возможно, имеет смысл перейти к использованию специальных композитных индексов рынка цифровых активов, рассчитываемых по аналогии с фондовыми индексами.
Крайне важно предусмотреть особый режим налогообложения для сделок с высокой частотой оборота активов, характерных для алгоритмической торговли и классических стратегий на крипторынке. Постоянный мониторинг сотен мелких транзакций для расчета прибыли и убытка, переоценка криптопортфеля в рублях — все это создает колоссальные издержки налогового комплаенса. Выходом могут стать механизмы консолидированного учета доходов за налоговый период либо освобождение от НДФЛ доходов от реализации цифровых активов, если период владения ими превысил 3 года (по аналогии с освобождением доходов от продажи недвижимости).
Другой серьезный вызов для эффективного налогового контроля за рынком DeFi - трансграничный характер платежей и широкие возможности для использования низконалоговых юрисдикций и офшорных кошельков. По некоторым оценкам, уже сегодня до 40% объема торгов на мировом крипторынке так или иначе проходит через офшоры. Поэтому так важно активное подключение России к международной системе автоматического обмена финансовой информацией CRS MCAA, разработанной ОЭСР. Национальная налоговая служба должна иметь полный доступ к данным зарубежных криптобирж и провайдеров кастодиальных услуг о транзакциях и остатках на счетах российских резидентов. Соответствующие требования по раскрытию такой информации должны закрепляться на уровне FATF и имплементироваться на национальном уровне.
Еще одно важнейшее направление - интеграция фискальных сервисов непосредственно в инфраструктуру блокчейн-платформ и DeFi-протоколов. Например, с помощью смарт-контрактов можно автоматизировать сбор налогов в момент совершения облагаемых транзакций, обеспечить маркировку CBDC, выпущенных в качестве возмещения НДС для их целевого использования. Важно, чтобы ФНС РФ активно участвовала в пилотных проектах по внедрению цифрового рубля Банка России, стейблкоинов и иных цифровых расчетных инструментов. Налоговый мониторинг в идеале должен быть встроен в дизайн формирующихся платформ цифрового финансового рынка.
Если же говорить о более традиционных подходах, то назрела необходимость синхронизации системы налогового администрирования и контроля с учетной инфраструктурой крипторынка. В первую очередь нужно ввести обязательные требования для криптобирж, обменных сервисов и провайдеров кошельков по внедрению процедур AML/KYC, инкорпорировать их в национальную систему ПОД/ФТ. У ФНС должен быть постоянный доступ к данным о клиентах этих площадок и их операциях. Поступления и списания со счетов в криптоактивах должны подлежать обязательному отражению в налоговой отчетности компаний и декларациях физлиц.
При этом крайне важно сохранить привлекательность российской юрисдикции для развития инновационных проектов и сервисов в сфере DeFi. Избыточное налоговое бремя, непродуманные законодательные ограничения могут похоронить перспективный рынок в зародыше. Необходим диалог регуляторов, Минфина, ЦБ РФ с крипто-сообществом для поиска компромиссных решений. Целесообразно предусмотреть налоговые льготы и преференции для блокчейн-стартапов на начальных этапах с введением требований по раскрытию информации. Нужны "песочницы", экспериментальные правовые режимы для обкатки новых подходов в регулировании и налогообложении DeFi.
В этой связи интересен опыт Сингапура, который стремится стать мировым криптофинансовым хабом. Власти страны освободили инвесторов от налога на прирост капитала по криптоактивам, приравняли utility-токены к цифровым услугам, а токены-акции - к ценным бумагам с соответствующим налогообложением. При этом ужесточены требования к лицензированию криптокомпаний и провайдеров услуг с токенами-акциями и стейблкоинами, к ним применяются нормативы пруденциального надзора по аналогии с традиционными финансовыми институтами.
В более широком плане задача государства - стимулировать добросовестное налоговое поведение через повышение цифровой и финансовой грамотности граждан, информирование о возможностях и рисках инвестирования в криптоактивы. Рынок DeFi должен перестать быть "серой зоной", ассоциироваться с полулегальными или откровенно мошенническими операциями. Пользователи должны осознанно выбирать прозрачные и комплаентные сервисы, брать на себя ответственность по декларированию доходов от операций с криптоактивами.
Подводя итог, налоговое регулирование рынка DeFi должно быть максимально прагматичным, нацеленным на обеспечение прослеживаемости транзакций и обложение реальных доходов участников рынка. При этом нельзя закручивать гайки чрезмерно, загонять индустрию в тень запретами и чрезмерными требованиями. Только сбалансированный подход, опирающийся на активный диалог всех заинтересованных сторон, позволит эффективно встроить новый класс цифровых активов в существующую систему налогообложения и при этом не затормозить развитие столь важного для цифровой экономики сегмента.
Заключение
Подводя итог, можно с уверенностью сказать, что токенизация финансовых активов и развитие экосистемы децентрализованных финансов (DeFi) открывают перед Россией колоссальные возможности для повышения эффективности и доступности финансовых услуг, стимулирования инноваций и экономического роста. Переход на программируемые деньги и смарт-контракты способен кардинально снизить транзакционные издержки, автоматизировать многие процессы, повысить прозрачность и доверие в экономике.
Однако реализация этого потенциала невозможна без комплексных усилий государства, бизнеса и общества по созданию благоприятной институциональной и технологической среды для развития индустрии DeFi. Регуляторам предстоит найти тонкий баланс между поддержкой инноваций, защитой прав потребителей и обеспечением финансовой стабильности. Ключевые вызовы включают в себя риски использования DeFi для отмывания денег и финансирования преступной деятельности, уязвимости в смарт-контрактах, высокую волатильность крипторынка, отсутствие единых технологических стандартов и практик управления рисками.
Очевидно, что для эффективного ответа на эти вызовы необходимо тесное сотрудничество и координация между всеми заинтересованными сторонами как на национальном, так и на международном уровне. Бизнес должен выступать драйвером внедрения лучших практик и стандартов, инвестировать в повышение киберустойчивости DeFi-приложений. Государство - создавать стимулы и песочницы для тестирования инноваций, синхронизировать развитие нормативной базы с динамикой рынка. Научно-образовательное сообщество - готовить кадры для цифровой экономики, просвещать граждан о возможностях и рисках инвестирования в токенизированные активы.
При этом крайне важно, чтобы в погоне за сверхприбылями и эффектными инновациями участники DeFi-рынка не забывали о своей социальной миссии - повышении доступности финансовых услуг, снижении неравенства, поддержке устойчивого развития. Именно за счет финансовой инклюзии, "демократизации" инвестиций DeFi может внести наиболее ощутимый позитивный вклад в экономику и общество.
Россия находится лишь в самом начале пути трансформации традиционной финансовой системы под влиянием токенизации и децентрализации. Однако при правильной стратегии, объединении усилий всех заинтересованных сторон этот путь может привести нашу страну к лидерству в становлении принципиально новой, более эффективной и инклюзивной модели цифровых финансов. И именно на государстве, регуляторах лежит важнейшая задача обеспечить плавный и безопасный переход российского общества и экономики в эпоху DeFi.